溢價61%，這筆收購值不值？

　　收購交易總對價約151億美元，并維持尼克森現(xiàn)有43億美元債務(wù)。每股27.50美元的報價比尼克森2012年7月20日的收盤價溢價61%。

　　中國海洋石油總公司總經(jīng)理楊華說，報價綜合了對尼克森股價的長期跟蹤分析及對其凈資產(chǎn)價值的判斷，合理并具競爭力。

　　尼克森股價在2008年曾達到40.99美元的高位，近年來由于經(jīng)營管理不善，股價大幅下降，至2012年6月，已跌至14.63美元低位，低于凈資產(chǎn)價值約40%。

　　“中海油堅持價值驅(qū)動的并購戰(zhàn)略，在立足于中國海域的同時，遵循謹慎的并購戰(zhàn)略，從資源、回報和風(fēng)險三方面考慮海外發(fā)展。”楊華說。

　　數(shù)據(jù)顯示，2012年第二季度尼克森公司日均油氣產(chǎn)量為20.7萬桶油當(dāng)量。2012年中海油油氣日均產(chǎn)量約在94萬桶油當(dāng)量。如果尼克森產(chǎn)量并入中海油，倘若中海油原有油氣區(qū)塊維持去年產(chǎn)量不變，預(yù)計2013年中海油油氣日產(chǎn)量可突破110萬桶油當(dāng)量，達到114萬桶左右。這樣算來，2013年中海油產(chǎn)量可同比增長22%，遠遠超過中海油原先設(shè)定的95萬桶的日產(chǎn)量目標。

　　投中集團分析師萬格表示，2008年中石油、中石化相繼獲得海上原油勘探開采牌照后，使得原來處于“海上霸主”地位的中海油壓力與日俱增。尼克森在北美、英國北海等區(qū)域擁有豐富的油氣資產(chǎn)，為中海油增加了國際籌碼。

　　分析師程瑞鋒表示，尼克森在油砂、非常規(guī)天然氣等領(lǐng)域的開采經(jīng)驗和技術(shù)也可以幫助中海油帶來技術(shù)上的突破。

　　追蹤7年，成功經(jīng)驗是什么？

　　2005年中海油發(fā)起185億美元競購美國優(yōu)尼科石油公司，最終因競爭對手雪佛龍公司提價、美國國會反對和美國外國投資委員會阻撓而放棄。

　　中國石油大學(xué)專家王震說，國際金融危機爆發(fā)以來，美歐為危機困擾，中國成為世界第二大經(jīng)濟體，為這筆收購成功創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境。

　　清科研究中心分析師姬利表示，在收購尼克森之前，自2008年以來，中海油已經(jīng)成功完成了5起海外收購，積累了豐富的并購運作經(jīng)驗和人才隊伍，熟悉了海外并購相關(guān)的法律和財務(wù)流程，為成功“迎娶”尼克森打下了堅實基礎(chǔ)。

　　楊華說，早在2005年中海油就開始將尼克森作為主要戰(zhàn)略收購對象長期跟蹤。2011年中海油以21億美元收購加拿大OPTI公司，與持股65%的尼克森成為合作伙伴，為此次整體收購打下良好基礎(chǔ)。

　　王震說，我國企業(yè)遲早會進入西方進行這樣規(guī)模的收購，但中海油能首先成功，與其30多年對外合作打造的管理理念、現(xiàn)代企業(yè)制度和國際化形象密不可分。此外，與收購優(yōu)尼科時相比，中海油內(nèi)部高層意見更統(tǒng)一，行動堅定，戰(zhàn)略得當(dāng)。

　　未來，如何可持續(xù)發(fā)展？

　　“收購成功是萬里長征邁出第一步。”王震說，我國石油企業(yè)進入西方市場面臨商務(wù)運作能力、海外社會責(zé)任、國際化管理能力以及國際化人才等挑戰(zhàn)。

　　楊華說，中海油面臨的挑戰(zhàn)有公司接管后如何正常運轉(zhuǎn)；如何在保證項目投資、資產(chǎn)增值和發(fā)展的同時，實現(xiàn)有效控制。中海油計劃通過在卡爾加里設(shè)立總部，建立北美和中美洲運營平臺，負責(zé)管理尼克森現(xiàn)有資產(chǎn)以及中海油在加拿大、美國和加勒比海地區(qū)的資產(chǎn)。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟部部長隆國強說，我國石油企業(yè)海外并購不是為資源而資源，獲得盈利才是可持續(xù)發(fā)展的前提。企業(yè)自身壯大，貿(mào)易能力提高，對國際市場影響力增強，國家能源保障也將提升。

　　中企出海明顯提速

　　國際金融危機以來，中國企業(yè)出海步伐明顯提速，出境并購成為我國并購市場上一大亮點。

　　據(jù)投中集團統(tǒng)計，2007年中國企業(yè)出海并購交易共107起，披露交易資金135.8億美元，到2012年出海并購交易漲至166起，披露交易金額達到306億美元，5年內(nèi)并購案例數(shù)量增長了55%，交易金額增長了125%。

　　“很多海外企業(yè)正在尋求重組和轉(zhuǎn)型，為中國企業(yè)出海收購提供機遇。”中倫律師事務(wù)所合伙人顧正平認為，當(dāng)前全球仍處于國際金融危機后的恢復(fù)期，很多海外資產(chǎn)正處于價格低估階段，在估值方面有較大的吸引力。

　　普華永道中國企業(yè)融資部主管合伙人黃耀和表示，2012年中國企業(yè)海外并購金額創(chuàng)出歷史新高，現(xiàn)在還有更多交易正在蓄勢待發(fā)。隨著中國經(jīng)濟走向日益清晰，預(yù)計2013年中國企業(yè)海外并購維持增長勢頭并再創(chuàng)新高。

　　“并購交易完成并不意味著可以高枕無憂。”美國主流管理顧問公司總經(jīng)理田芳表示，跨國并購成功率較低、并購效果低于預(yù)期在全球都是較為普遍的現(xiàn)象。出海之前企業(yè)要做好多重預(yù)案，理性判斷被收購企業(yè)的價值，不合算的交易要果斷放棄；收購?fù)瓿珊螅髽I(yè)之間在管理和融合等方面也要做足功課，以免產(chǎn)生“一加一小于二”甚至“小于一”的后果。