近日，鋰電行業頗為熱鬧。

盡管行業短期變化，但本公眾號對鋰電行業基于技術、產能、供應鏈、資本和競爭格局等角度的跟蹤分析框架，始終沒有變化。

這里重點談談近期鋰電產業鏈的關鍵變化及影響。

材料價格急速上漲，沖擊鋰電環節毛利

近期，部分鋰電材料價格急速上漲。

過去一個月，碳酸鋰上漲27%，氫氧化鋰上漲6.5%，三元正極上漲6.8%，磷酸鐵鋰正極上漲16%。

實際上，正極、負極和電解液的價格已經持續上漲一年多，由于前些年鋰電行業的產能利用率較低，今年產能利用率開始普遍提高，因此前期可以部分抵消材料價格上漲帶來的成本沖擊，使得毛利率的下降幅度有限，這就是為何上半年鋰電企業在不漲價的同時還可以接受上游材料成本上漲。

但是，產能利用率的提升總是有極限，達到一定極限的臨界點之后，上游材料成本的上漲，就會直接沖擊鋰電企業的毛利率，加速毛利率的下降，部分鋰電企業開始跌到盈虧平衡點之下，部分鋰電企業扛不住開始提價。

這個過程，有的企業更快，有的企業更慢。對比2020年和2021年前三季度的同期毛利率，寧德時代暫時還沒有進入毛利率下降的臨界點，但部分鋰電企業的毛利率已經大幅下滑，比如國軒高科從25.4%下降到18.3%，孚能科技從19.22%下降到0.54%。

但是，在當前材料成本上漲以及產能利用率遲早達到極限的背景下，毛利率下降將是鋰電企業都將面臨的事情，無非是早晚罷了。

終端承受力有限，價格傳導不易

目前，鋰電下游的主要應用領域：一是中低端乘用車，二是中高端乘用車，三是商用車或工程機械，四是大型儲能，五是家庭儲能。

不用應用領域的價格彈性不同。

中低端乘用車：追求極致的性價比，對成本要求較高，原本單價較低，成本接受度先天不足，因此磷酸鐵鋰是首要選擇。

中高端乘用車：品牌及體驗附加值較高，在追求成本的同時還會兼顧性能，原本以三元電池為主，近年磷酸鐵鋰也開始滲透。

商用車、工程機械以及大型儲能：作為生產資料使用，成本是第一考量因素，磷酸鐵鋰也因此是首要選擇。

家庭儲能：作為2C產品，品牌附加值較高，在追求成本的同時還會兼顧性能、安全性、品牌和售后服務等，鐵鋰、三元或者方形、軟包等技術路線都是可選項，價格彈性較大，因此對成本的敏感度低于大型儲能。

從鋰電行業的主要應用場景來看，下游應用端的價格彈性空間都不大。在上游材料成本大漲的背景下，鋰電企業想要通過漲價的方式向下游傳導成本，并不是一件容易的事情。

今年磷酸鐵鋰的占比大幅提升，加速滲透三元電池市場，就是上述現象的一個注解，越來越多的領域只能兼顧成本，何況磷酸鐵鋰技術本身已經比較成熟，而且安全性相對三元更高。

上游材料成本大漲，而終端價格接受度有限，自然導致中間的鋰電池環節腹背受敵。

有價無市，供應鏈已出現危機

近日，恩捷股份子公司上海恩捷與寧德時代簽署《預付款協議》，約定寧德時代向上海恩捷支付8.5億元的預付款，用于保障2022年度上海恩捷向寧德時代及其下屬公司供應動力電池濕法隔膜（基膜和涂布膜），不含稅總金額約為51.78億元。

寧德時代和恩捷股份分別是鋰電行業龍頭和隔膜行業龍頭，而且是資本層面具有戰略合作關系的產業鏈伙伴，如今寧德時代還要通過支付預付款的方式來保供，甲方表現得比乙方還要卑微。

這只是當前鋰電供應鏈關系的一個縮影。

目前，隔膜的產能周期超過24個月，而下游鋰電的產能周期只有6-9個月，這使得當前及未來2-3年隔膜產能將是嚴重供不應求。

未來一段時間的鋰電隔膜，就像過去一段時間的光伏硅料一樣，由于上下游產能周期錯配，導致產業鏈上下游供需失衡，并嚴重影響下游鋰電企業的有效產能釋放，部分鋰電企業將面臨“無米下鍋”的境況。

鋰電環節壓力較大，部分材料環節躺賺

近期鋰電行業的分析角度，基本可以向光伏行業抄作業。未來一段時間的鋰電行業，與過去一段時間的光伏行業很像。

一是鋰電環節的產能大幅增長，這個類似光伏行業硅片、電池片和組件環節的產能增長。

二是上游個別關鍵環節的產能周期較長，導致產業鏈出現瓶頸，光伏硅料的產能周期超過18個月，鋰電隔膜的產能周期超過24個月。

三是材料環節的價格普遍上漲，而且行業集中度不斷提高，毛利率普遍較高。光伏行業EVA、銀漿等材料領域，近年分享了產業紅利。鋰電行業正極材料、負極材料、電解液和隔膜等四大主材及其上游材料也正在享受行業紅利。

四是集成類環節，毛利率空間被大幅壓縮。光伏行業的電池+組件環節，鋰電行業的電芯+系統環節，這個環節在產業鏈當中承上啟下，上游是制造端，下游是應用端，這個環節很難將上游成本對等傳導到下游，最終毛利空間被大幅侵蝕，甚至出現虧損。

在鋰電池產能大幅擴產以及上游材料成本大幅上漲的背景下，鋰電池環節的技術含量被大幅壓制，成本考慮成為第一，競爭變得沒有“技術含量”，這也是今年磷酸鐵鋰反轉的底層原因。

此外，鋰電環節盡管有產能規模，但規模效應在一定臨界點之后的邊際效應很小，越大越好就是一個錯誤命題，最終落得了一個寂寞，無利可圖。

但無論如何，上游材料行業還會持續景氣很長時間。

當前，下游鋰電環節資本充裕，產能大幅高于上游，上游材料成本高企，而終端價格彈性有限，鋰電環節腹背承壓，毛利率持續下滑，產業鏈利潤瓜分失衡，加之隔膜等關鍵環節嚴重供不應求，進一步導致下游鋰電環節的開工率出現分化，部分鋰電企業開工虧損，不開工更是虧損，鋰電環節已然進入產能淘汰階段。

來源：Mr蔣靜的資本圈