2020-2021年堅定投資光伏股的投資者，很多都吃了大肉。但2022年初，很多光伏投資者都只能默默“關燈吃面”。

從去年四季度起，不少光伏股開始掉頭向下，到如今跌勢兇猛的打對折都不止。步入2022年，無論是老大哥隆基股份或通威股份，還是去年的“增長王”金陽新能源皆震蕩向下，與此前一路瘋漲的境況相比，可謂慘淡開局。

光伏股的集體調整不難理解：一方面是因為光伏股前兩年漲得太多，一邊拉高了投資門檻，一邊透支了行業預期，獲利投資機構紛紛調倉換股，兌現收益。另一方面，則是光伏行業擴產超預期，產能過剩論調甚囂塵上，引發投資者對光伏企業未來業績的擔憂。

但長遠來看，光伏行業的增長空間才剛剛打開，這是一個值得“做時間的朋友”的賽道。

近期，通威股份、合盛硅業、特變電工、上機數控和錦浪科技都發布了2021年業績預告，利潤普遍翻倍，最高者甚至翻了五倍。如此“炸裂”的業績表現，可否給不安的投資者送上“定心丸”？

硅料企業增長確定，電池股則需謹慎

1月6日，通威股份發布業績預告稱，公司預計2021年實現歸母凈利潤為80-85億元，同比增長122%-136%。

對于全年業績增長，通威解釋稱，2021年，受益于下游需求增長，高純晶硅產品供不應求，市場價格同比大幅提升，公司高純晶硅產能持續滿負荷運行，產銷量同比提升，各項生產指標進一步優化，盈利實現大幅增長。

與通威高增長的原因相似，合盛硅業與特變電工兩大硅料廠商同樣業績劇增。其中合盛硅業預計2021年凈利潤85億-87億元，同比增長505.28%-519.52%；特變電工預計2021年凈利潤為68億元-73億元，同比增長約173.44%-193.54%（增長主要支撐來自旗下硅料資產新特能源）。

近年來，硅料企業擴產激進。有研究指出，2022年底全球硅料產能將達到128萬噸，僅以通威股份而言，其硅料產能在2022年底就將達到33萬噸，達成翻倍增長。但硅料產能釋放緩慢，市場需求旺盛，當前的價格高位還將有望保持較長時間。

中國有色金屬硅業協會專家委副主任呂錦標預計，2022年下半年硅料供應將大幅增長，屆時硅料價格或將下行。也就是說，至少是在2022年上半年，硅料企業的經營業績是強有力支撐的。2022年下半年的經營，可能會是以量補價，整體業績出現斷崖式下跌的可能性不大。

2022開年的硅料價格走勢也的確如此。1月12日，硅業分會發布最新多晶硅價格，硅料價格經歷連續兩周小幅下跌后，開始小幅回升，并沒有如此前有些分析機構預測的那樣“拐點已現，掉頭向下”。

與硅料一樣，電池環節擴產同樣瘋狂。早在2021年中旬，便有研究指出，2021年新增PERC電池片產能保守估計有150GW以上的擴產、供過于求的狀況難有變化。專業的電池片廠家在持續低迷的利潤，且垂直整合廠家持續補足短板產能、外購電池片的需求持續減低，后續經營將愈加困難。

就此而言，處于“夾心餅干”位置的光伏電池企業，今年的經營業績恐難以保證。

硅片產能過剩嚴重，慘烈廝殺即將開啟

1月12日，上機數控發布公告稱，預計2021年凈利潤16.3億-18億元，同比增長207%-239%。

對于全年業績增長，上機數控解釋稱，2021年公司按計劃擴大單晶硅業務規模，產能持續提升，保持了較好的產能利用率及產銷率。公司單晶硅業務銷售規模持續擴大，使得公司的銷售收入增長，推動公司業績穩步上升。

據悉，截止2020年底，上機數控單晶硅片產能達12GW，進入2021年后，擴產13GW，同時再募資擴產10GW，若募資順利，至2022年底，上機數控硅片產能將超過30GW。

記者注意到，在光伏硅片環節，大筆擴產的企業還有很多，經不完全統計，2022年隨著各硅片新擴產項目逐步投產，年末產能有望達到509GW！

有業內人士表示，2022年全球新增光伏裝機量將突破200GW，但是光伏產業鏈上游的擴產已經嚴重超過裝機量的需求。單從硅片環節來看，2021年以來擴產的，以及提前鎖定量的產能，大部分將會在2022年下半年以及2023年釋放，到時候產能過剩的情況將會凸顯，硅片的價格將會繼續下調。

事實上，當下硅片價格戰已經開啟，硅片巨頭隆基股份、中環股份相繼大幅調低硅片價格，已率先按下了硅片市場博弈的“核按鈕”。

逆變器企業經營穩健

1月14日，錦浪科技發布公告稱，公司2021年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為45,500.00 至53,500.00萬元，比上年同期增長43.03%–68.18%。

對于全年業績增長，錦浪科技解釋稱，報告期內，公司產品內外銷需求旺盛，整體訂單量飽滿，公司克服芯片緊缺、收匯幣種匯率下行等不利影響，積極應對供應鏈端壓力并擴充產能以提升產品的交付能力，產品出貨量得以大幅上升，公司營業收入和歸屬于母公司的凈利潤實現持續增長。

一直以來，逆變器企業的經營都較為穩健，以錦浪科技為例，其近五年營收和凈利潤始終保持增長。在光伏行業整體向好的大背景下，逆變器企業也有不同規模的擴產，但十分有度，如錦浪科技在2019年產能利用率已超140%的背景下，才于2020年募資7.25億元謀求擴產，將產能提升至20GW，而其提升后的產能也有實實在在的消納空間。

浙商證券研報指出，根據中國海關總署統計，2017至2021年10月，我國逆變器出口數量和金額均呈現穩定增長的趨勢。2017-2020年，逆變器出口金額從14.95億美元增長到了34.81億美元，年均增速28%，明顯快于同時期海外光伏裝機增速。

根據Wood Mackenzie公布的全球逆變器出貨排名，中國華為和陽光電源多年來穩居前二，與此同時，2017年起十大廠商中不斷涌入中國企業，固德威、錦浪、上能電氣等逆變器新秀正加速趕上，未來有望憑借成本和價格優勢提升海外市場份額。

綜上可以預見，隨著海外市場的進一步開拓，光伏逆變器企業的經營業績仍將保持較為穩健的增長。

在“碳中和”大目標下，光伏行業繼續保持高景氣度是可期的，在此邏輯下，當前光伏股票走勢大概率是短期調整，這與當下光伏市場“內卷”加劇的擔憂密切相關，也與前期獲益巨大的機構兌現收益有直接關聯。

2021年是光伏上市公司整體拉估值的年份，預期中的好業績已經兌現。2022年則是考驗業績能不能持續高增長，甚至是持續超預期的年份。產業鏈上中下游分化已經出現，部分環節有危險，但依舊會有大機會誕生。在這一波下跌殺估值后，回歸到合理價位、跌至安全價位的優質光伏股，將迎來絕佳的“上車”機會。

（股市有風險，本文不構成投資建議）