近日，國金證券發(fā)布研報認為，在經(jīng)歷光伏、陸風、海風走向平價上網(wǎng)、補貼逐步退坡帶來的搶裝潮后，新能源裝機今年 仍有望保持高增長態(tài)勢。新增裝機驅(qū)動因素包括其屬穩(wěn)增長“適度超前建設”重點領域，“以大代小”老舊風場改造，以及大基地規(guī)劃和電力市場建設給綠電帶來的利好；22 年低 基數(shù)背景下陸/海風增量尤為值得期待。“十四五”核電重啟已至，投資邊際好轉(zhuǎn)，同時電力市場化改革帶來核電市場化電量價格 提高，擴大盈利水平。

比照水電行業(yè),煤電聯(lián)營的火電標收益預期穩(wěn)定、具備高分潛力。低成本電源匹配低價保障性需求,水電下游需求和電價穩(wěn)定。穩(wěn)定的業(yè)績預期和較低的可變成本賦予水電高分紅的能力和優(yōu)良的分紅信譽。過去火電行業(yè)業(yè)績波動性遠高于水電,收益預期的不穩(wěn)性限制了火電企業(yè)的分紅能力和分紅意愿。然而通過電力市場化持續(xù)推進、電煤中長協(xié)覆蓋率提高和煤電容量電價出臺“三管齊下”,火電盈利穩(wěn)定性有望大幅改善。建議關注煤電聯(lián)營/長協(xié)覆蓋率高的火電企業(yè),如國電電力。

比照煤炭行業(yè),資本開支高峰期已過、大股東持股比例高的純火電企業(yè)分紅意愿較強。煤企普遍所屬股東償債壓力大、行業(yè)現(xiàn)金流充裕而投資擴產(chǎn)需求低,具備較強的分紅訴求。伴隨能源轉(zhuǎn)型,火電資本開支壓力也將逐年減輕。部分火電上市企業(yè)受競業(yè)協(xié)議限制無法直接投資新能源項目,但各大發(fā)電集團均肩負能源轉(zhuǎn)型責任。考慮到新能源項目投資資金需求大,而發(fā)電集團上市火電資產(chǎn)質(zhì)量普遍優(yōu)于非上市資產(chǎn),因此大股東持股比例高的純火電企業(yè)未來根據(jù)集團的利益和需求來決定分紅方案的可能性較高。建議關注華電國際、浙能電力等純火電企業(yè)。

市場化交易電量持續(xù)上升。2023年1-12月,全國電力市場交易電量5.7萬億千瓦時,同比增長7.9%,占全社會用電量比例61.4%,比上年提高0.6個百分點。在交易機構注冊的主體數(shù)量達到70.8萬家。從2015年《中共中央國務院關于進一步深化電力體制改革的若干意見》發(fā)布以來,我國電力市場化改革不斷深入,市場化交易電量占比從2016年不到17%上升到2023年超過61%,市場機制已在資源配置中起到?jīng)Q定性作用。

據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)顯示,截至2023年11月底,全國發(fā)電裝機容量達28.5億千瓦,可再生能源裝機占比超49%,全國可再生能源裝機超越火電。2023年,占比不足50%的火電裝機貢獻了全年近70%的發(fā)電量。煤電仍是當前我國電力供應的最主要電源,充分發(fā)揮了兜底保供作用。

1月22日,國家能源局發(fā)布關于印發(fā)《2024年能源監(jiān)管工作要點》的通知。充分發(fā)揮市場機制保供穩(wěn)價作用。積極推動跨省跨區(qū)電力市場化交易、清潔能源交易、綠電交易,充分發(fā)揮區(qū)域內(nèi)、省間資源優(yōu)化配置作用,促進輔助服務資源跨省互濟,加大保供期間發(fā)電機組并網(wǎng)運行考核力度。切實發(fā)揮需求側參與系統(tǒng)調(diào)節(jié)作用,推動用戶側儲能、虛擬電廠、負荷聚合商等新型主體進入電力市場。

火電板塊：建議關注火電資產(chǎn)高質(zhì)量、積極拓展新能源發(fā)電的龍頭企業(yè)華能國際；積極承擔省內(nèi)保供任務，資產(chǎn) 價值有望重估的龍頭企業(yè)浙能電力、江蘇國信、皖能電力。核電板塊：建議關注核電龍頭企業(yè)中國核電。環(huán)保板 塊：建議關注靈活性改造中全負荷脫硝環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)青達環(huán)保。