面對巨額的利潤誘惑，做實業還是玩資本？對眾多能源央企來說，這是個問題。

    金融行業的暴利正日益吸引著眾多國家隊入場，尤其是利潤高到“不好意思公布”的銀行業，更讓“中字頭”央企垂涎。

    中國銀監會日前發布的數據顯示，2011年，銀行業實現凈利潤1.04萬億元，同比增長36%。1.04萬億，這個龐大的數據的確會讓同樣處于壟斷地位的能源央企羨慕不已。

    2011年底，火電業務難逃虧損的大唐集團傳來利好消息：出資14.1億元，定向增發入股富滇銀行6億股。增資結束后，大唐財務持股比例為19.5%，成為富滇銀行并列第一大股東。

    這是大唐進入保險等領域后，再次將產融結合的觸角延伸到銀行業。

    眼下，控股證券公司、銀行、保險、信托、基金等金融機構，正在被各大企業追逐，比如中海油合資成立海康人壽、中海油信托，下屬企業入股招行；中石化則發起了陽光財險、安邦財險；國家電網成立英大泰和保險，控股英大證券；國電集團控股河北銀行；華能集團成立華能資本，控股長城證券等。

    事實上，這些能源巨頭對于金融板塊覬覦已久，并悄然入場，拼全“金融全牌照”，產融結合熱潮在經歷一輪發展后還將持續發酵。

    暴利的誘惑

    金融業帶來的高額收益的確令人心動。對此，中國石油天然氣集團公司資本運營部主任于毅波直言不諱，中石油打造的包括銀行、保險、信托、金融租賃的金融帝國也正是看中這一巨額利潤。

    中石油涉足金融業始于27年前。1995年，中石油成立了財務公司。財務公司的股東，主要由中石油集團下屬企業組成。中油財務有限責任公司被稱作“內部銀行”，主要服務于成員單位。這一時期的金融公司，因企業本身發展需要而成立，屬內部企業。2002年，中石油進入保險領域，與意大利忠利保險公司合資，相繼成立中意人壽保險公司和中意財產保險有限公司。

    2007年，中石油布局金融業務步伐開始加快。當年11月，中石油與珠海市商業銀行達成重組協議，但幾經曲折未果。2009年3月，中石油斥資28億控股克拉瑪依市商業銀行，獲準銀行牌照；7月，中石油再度出手，收購寧波金港信托。2010年，中石油再次向克拉瑪依市商業銀行注資23.48億元，持股比例達87%，并將其更名為昆侖銀行。

    正如于毅波所言，金融牌照的稀缺性和高門檻決定了其高收益，按照此種邏輯，實業集團進入金融業務的意愿并不難理解。在經歷了近20年的發展后，金融業務給中石油帶來的利潤不容忽視，甚至成為中石油最具盈利能力的版塊之一。

    在中國，產融結合的實踐是從產業起家，逐步滲透到金融資本的過程。“當企業發展到一定規模后，面臨如何實現持續發展、解決規模收益遞減、風險遞增的問題。這時需要與金融結合，把金融視為業務系統的有機組成部分，借助金融手段，為自身和其他利益相關者提供金融服務。” 清華大學經濟管理學院金融系教授朱武祥介紹說。

    的確，央企發展壯大過程中的融資和投資的多元化，加快其布局金融業的步伐。“利用自有的金融部門更好地進行適度投資、理財，可以抵御當前通脹背景下帶來的損失。” 于毅波向《能源》雜志記者表示。

    而在仁達方略管理咨詢有限公司董事長王吉鵬看來，金融起到助推器的作用。“比如中石油有1萬名員工，正常要上商業保險，如果沒有自己的保險公司，把險金轉移給其他保險公司，自有就進入到自己保險公司，保險公司再進行投資，如幫助海外并購，擴大實業。”

    除了較高收益、便于融資外，中國銀行業專業服務的欠缺從另一側面促進了企業從實業向資本的滲透。“國內金融機構的服務能力跟不上能源企業海外擴張的步伐。”

    掘金新形式

    作為兩個完全不同的領域，實業和金融如何結合發揮最大效益是中國產融結合進程中一直探討的問題。

    雖然“看上去很美”，但是分屬不同領域的金融和實業，需要不同的資源能力（特別是風險管理能力）、管理模式和經營團隊。“雖然在中國新興市場環境下，企業集團控股金融，有助于增強金融機構的資信規模，但如果和產業發展沒有協同效應，就只是戰略財務投資；如果缺乏風險控制能力，最終結果可能不是利潤增長而是風險增加。” 朱武祥教授說。
    “盲目擴張必然帶來巨大風險，特別是進入不熟悉、機制和管理都相差較大的領域。”王吉鵬提醒道。央企的產融結合還牽扯到人才隊伍建設的問題。比如電力企業成立金融板塊，抽調各電廠最優秀的人才，又從金融機構挖了一些人才，本意是內部人懂行業，外部人懂金融，而往往這些人天然地分成兩撥。

    金融牌照的稀缺性，加速了央企對于金融業的涉獵，然而產融結合之路并不好走。8年前的德隆系倒塌，令一些產融結合者直到現在心存余悸。產融結合大鱷德隆資產一度達到1200億，橫跨數十個行業，下屬二百多家企業。身為開拓者，他們試圖借助金融資本在實業界進行產業鏈的整合，其產業整合速度遠遠追不上債務黑洞的擴大，留下172億元虧空。

    在國外，能源巨頭如殼牌、BP等對于金融的涉足頗為謹慎，其海外擴張一般選擇和專業的跨國金融機構進行合作，下屬金融機構也僅僅為內部服務，很少涉及社會金融領域。

    “是否適合產融結合需要分析行業，有些產業適合，比如上海電氣、東方電氣這樣的企業生產的大型鍋爐、汽輪機可以做買方信貸。”王吉鵬分析道。

    而在國內，各大央企對金融業務可謂是“野心勃勃”。在五大發電集團的2012年工作會議上，均對金融板塊發展提出要求。華電集團提出，到2015年，管理金融資產規模要達到1800億元，EVA要達到國內央企金融產業上游水平。國電要求“做強金融保險產業，強化金融服務平臺”，“重點發展融資租賃、貸款保險等關聯度高的業務，提供全方面金融服務。”

    目前，圍繞原有主業展開的產融結合形式較為普遍，運用金融工具服務主營業務。在中石油海外擴張的一些區域，由于其他國有銀行進入較難，昆侖銀行可以作為結算主體。和中石油的戰略布局如出一轍，富滇銀行也對外宣稱，其與大唐集團在云南和東南亞的戰略高度一致，有利于加速推進雙方在西南及東南亞地區的戰略布局。

    在業內人士看來，目前的產融結合形式還處于較為初級的階段，經營協同效應的形成還有很長的路要走。“中石油、中石化應該構建‘能源金融平臺’，連接能源供給（油、氣）到輸送、化工、直接消費等下游環節、通過在這一樞紐上的調節，調整行業供求、平滑價格波動。”朱武祥說。