在低油價背景下，中國的煤制油和煤化工行業面臨經濟性與環保的雙重壓力。南非沙索公司(SASOL)在低油價下的運行表現和應對策略，值得中國同行借鑒。

南非沙索公司(SASOL)是全球大規模煤制油(CTL)與煤化工產業的領軍企業，在南非Secunda和Sasolburg建設了一系列煤制油工廠(主要以煤氣化提供合成氣);在Sasolburg和道達爾合資建設了Natref煉油廠;與卡塔爾天然氣公司在卡塔爾合資建設了ORYX GTL項目，于2007年投產;與Chevron及NNPC合資在尼日利亞建設了Escravos GTL項目，于2013年投產。

2015年9月初，沙索公司發布了2015年度財務報告(報告期為2014年7月1日至2015年6月30日)。財報指出，報告期內布倫特平均油價為73.46美元/桶，相比上個會計年度(下文簡稱“上年”)的109.4美元/桶下降了33%。2015財年沙索實現了185266百萬南非蘭特(ZAR)*的營業額(比上年降低8.6%)和46549百萬蘭特的營業利潤(比上年增加1.6%)，利潤率25.1%。

*南非蘭特(ZAR)是南非的貨幣單位，2015年9月11日，1美元兌換13.66南非蘭特

作為中國煤化工和石化行業的領先研究機構，亞化咨詢將解讀沙索2015年財報，探討沙索在低油價下的財務表現和應對策略，以及沙索經驗對中國煤制油行業的借鑒意義。

根據2015財報，沙索的業務主要包括運營業務單元(包括礦產業務、國際勘探生產業務)和戰略業務單元(包括能源、基礎化學品和功能化學品)。各單元占公司銷售額和利潤的比例如下圖。

能源業務

財報顯示，2015財年沙索能源業務運營表現穩定，利潤為22526百萬蘭特，相比上年降低28%。Secunda合成燃料工廠和Natref煉油廠的產量相比上個會計年度分別增長了2% 和6%。

在南非，由于液體燃料銷售量比上年增長5%、以及更好的利潤率(得益于產品差異化策略)，即使油價下跌了33%，沙索能源業務的收益率仍然受到支撐，毛利只下降了19%。通過沙索的“業務表現增強計劃”，得以將常規現金成本增長率控制在南非的生產者物價指數(PPI)以下。燃氣銷售比上年增長了1%，發電量為206452兆瓦時。

能源業務從合資公司權益賬戶獲取的利潤份額從上年的3710百萬蘭特下降到1941百萬蘭特。原因主要是油價的降低，以及卡塔爾ORYX GTL裝置相比計劃的提前停車，該裝置達到了90%的開工率，并維持世界級安全生產業績。在尼日利亞，EscravosGTL裝置正在以設計產能為目標持續提升產能，并已實現了盈利運行。

基礎化學品業務

基礎化學品業務表現強勁，銷售量比上年增加2%，運營利潤比上年增加51%達到了10208百萬蘭特。由于匯率原因，基于美元計價的銷售價格降低了13%。但和同期原油價格相比，化學品的銷售價格相對堅挺。運營利潤也受益于南非營業資產由于延長使用期限而帶來的折舊費用的降低。

功能化學品業務

功能化學品業務仍然表現穩定，運營利潤相比上年增長7%至12714百萬蘭特。良好的財務表現很大程度上是由于產量增加、良好的需求、堅挺的毛利率、以及走弱的蘭特/美元匯率所帶來的銷售量增加了2%的結果，盡管油價降低33%對沙索的乙烯價值鏈有負面影響，沙索美國業務仍然實現了令人滿意的利潤，并且歐洲業務產量增加了3%。

上述運營數據，是基于2014年7月1日至2015年6月30日布倫特平均油價73.46美元/桶的背景。目前普遍認為，2015下半年至2016年，國際油價的平均值很可能維持在60美元/桶以下。

亞化咨詢認為，不管是沙索公司，還是中國的煤制油企業，都將面臨更大的壓力。 但對于中國的煤制油和煤化工行業而言，仍然可以從SASOL身上吸取以下經驗，在低油價背景下盡力改善運行表現。

1.開發基于費托合成的化學品生產業務。對于沙索而言，盡管其主要裝置都是基于費托合成工藝的CTL或GTL工廠，但在生產合成燃料的同時，SASOL也在生產大量的基礎化學品和功能化學品，2015財年其化學品業務占公司總銷售額的53.5%。合成燃料容易受國際油價的沖擊，而化學品尤其是功能化學品，不僅附加值高，而且受油價沖擊較小。2015財年沙索化學品業務利潤占總利潤的49.2%，而2014財年則只占40.6%。

2.在確保安全生產的前提下，提高裝置開工率，并延長裝置使用年限，以降低單位產品的折舊費用。沙索的“業務表現增強計劃”，也是在確保安全和穩定生產的前提下，盡可能控制成本，這一點也值得中國同行借鑒。

3.在成功開發費托合成化學品產品的前提下，利用人民幣匯率走弱和國家“一帶一路”戰略的機遇，積極開拓國際市場。