在這場疫情和OPEC+內(nèi)部在供應(yīng)管理問題上的分歧打壓油價一年后，石油行業(yè)發(fā)現(xiàn)自己正處在一個再熟悉不過的十字路口：OPEC本以為美國頁巖將永遠消失在油價災(zāi)難里。

有跡象表明，超出現(xiàn)金流的費用支出已經(jīng)成為過去，主要上市生產(chǎn)商認為增長而增加產(chǎn)量是一個錯誤。相反，他們也承諾要向股東返還更多現(xiàn)金。美國石油產(chǎn)量可能永遠不會回到去年市場崩盤前的1300萬桶/天（bpd）的周峰值水平。但它已經(jīng)穩(wěn)定在1100萬桶/日左右，這比2020年5月的低點高出100萬桶/日，當(dāng)時生產(chǎn)商削減了產(chǎn)量，以應(yīng)對難以置信的低油價和一天之內(nèi)的負油價。

自2020年秋季以來，鉆探活動一直呈上升趨勢，考慮到油價上漲、石油鉆井平臺增加和實際石油產(chǎn)量之間的滯后性，預(yù)計到今年年底，美國石油產(chǎn)量將逐漸增加。誠然，根據(jù)EIA的最新估計，2021年美國的平均產(chǎn)量將比2020年的平均產(chǎn)量低近30萬桶/日。然而，EIA在4月份的短期能源展望（STEO）中表示，今年WTI原油價格預(yù)計將保持在每桶55美元以上，美國石油產(chǎn)量將從第二季度的平均1090萬桶/日增加到第四季度的近1140萬桶/日。明年第四季度，美國石油平均產(chǎn)量預(yù)計將突破1200萬桶/日，達到1218萬桶/日。

即使美國石油產(chǎn)量沒有恢復(fù)到1300萬桶/日，美國石油生產(chǎn)商也可能再次破壞OPEC+集團的石油市場管理計劃。大型上市產(chǎn)油國承諾采取克制措施，而市場，甚至OPEC+都認為美國石油業(yè)今年確實會采取克制措施。

然而，60美元的石油價格使得提高產(chǎn)量對私人運營商來說太有誘惑力了，因為更高的產(chǎn)量和現(xiàn)金流有助于他們增長和償還債務(wù)，而華爾街卻沒有對他們的脖子喘口氣，不管他們是否量入為出。資本支出紀(jì)律，或者說美國石油生產(chǎn)商能抵制60美元油價的誘惑多久，將決定美國今年晚些時候的石油產(chǎn)量是否會超過預(yù)期。

如果價格保持平穩(wěn)，在2021年剩下的時間里保持在60美元/桶左右，運營商將有機會產(chǎn)生自由現(xiàn)金流，并向投資者證明，在2020年業(yè)績不佳后，他們有能力將資金返還給股東。然而，自油價上漲以來，美國下48油田的鉆井平臺數(shù)量也大幅增加，同時美國的產(chǎn)量水平也大幅提高。今年迄今為止，紀(jì)律依然有效，美國石油運營商比全球其他石油公司更為紀(jì)律嚴(yán)明。

雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）分析師在天然氣情報機構(gòu)（Natural Gas Intelligence）進行的一項支出調(diào)查中表示，令人驚訝的是，這意味著美國勘探與生產(chǎn)商在2021年比國際同行更為自律。現(xiàn)在還沒有人會改變方向。伍德麥肯齊（Wood Mackenzie）美國企業(yè)研究團隊的首席分析師羅伯特波爾克（Robert Polk）上月表示“今年只有一個季度”。如果公司的紀(jì)律不到位，那么7月和8月公布的第二季度財報可能是我們看到公司最早開始修改資本支出計劃的時間。

OPEC+似乎還押注美國為了增長而增加產(chǎn)量的做法已經(jīng)結(jié)束，以至于沙特能源部長阿卜杜勒阿齊茲·本·薩勒曼親王（Prince Abdulaziz bin Salman）在3月初表示，鉆探已經(jīng)一去不復(fù)返。Occidental首席執(zhí)行官維姬·霍盧布（Vicki Hollub）本周表示，鉆探可能會永遠消失，但“每個美國油氣公司都在欣賞”O(jiān)PEC+處理市場平衡的“輝煌”方式。

60美元的油價對美國頁巖來說無疑是一個舒適的價格水平。OPEC越是謹(jǐn)慎地避免過多削減石油價格，美國石油生產(chǎn)商的支出和鉆井活動就越舒適。OPEC將密切關(guān)注并通過增產(chǎn)來應(yīng)對美國產(chǎn)量可能比預(yù)期更快的復(fù)蘇。但該聯(lián)盟也需要小心，不要在市場要求的時間內(nèi)進一步放松減產(chǎn)，因為油價暴跌導(dǎo)致美國頁巖氣再次下陷，也會使OPEC產(chǎn)油國的預(yù)算陷入困境，這些產(chǎn)油國繼續(xù)過于依賴石油收入，尚未從去年的油價暴跌中恢復(fù)過來。