OPEC領(lǐng)導(dǎo)人沙特目前正感受到自身成功的熱度。通過再次穩(wěn)定市場，全球油價大幅上漲，但壓力現(xiàn)在已經(jīng)顯現(xiàn)。

盡管全球需求出現(xiàn)了有希望的改善跡象，但這個世界領(lǐng)先的石油國家正“努力”從中受益。油價上漲不僅加大了OPEC和非OPEC在未來幾個月考慮更靈活生產(chǎn)戰(zhàn)略的壓力，而且各成員國也在爭奪市場份額，增加自己的產(chǎn)量。

利雅得目前大部分減產(chǎn)的政策已被證明是成功的，但如果其他國家不遵守，利雅得可能會陷入困境。伊朗、委內(nèi)瑞拉、伊拉克和利比亞正在尋找任何借口向市場輸送更多石油，所有這些都是以利雅得的市場力量為代價的。與此同時，沙特的未來仍取決于石油收入的增加，因?yàn)檎A(yù)算嚴(yán)重依賴“黑金”。沙特阿拉伯還迫切需要更多的資金注入，以支持其正在進(jìn)行的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)多樣化計劃，即沙特2030年愿景。

盡管2030年愿景計劃的規(guī)模和成本導(dǎo)致了大量負(fù)面評估，但它在最近幾個月取得了一些意想不到的進(jìn)展。為了刺激這些經(jīng)濟(jì)多樣化計劃的實(shí)施，已經(jīng)出臺了數(shù)萬億刺激計劃。但即便是每桶70美元，石油收入也不足以為整個項(xiàng)目提供資金。更糟糕的是，沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼（Mohammed bin Salman）已經(jīng)公開表示，沙特國有企業(yè)將不得不削減對政府的股息，以增加整體資本支出。

削減政府股息的策略將大幅削減利雅得的財政收入。MBS重申，股息削減也將適用于沙特阿美（Saudi Aramco），該公司是利雅得最大的股息產(chǎn)生國，目前支付的股息為750億美元。政府唯一的出路是尋求更高的油價，以增加直接收入來源。為了彌補(bǔ)股息的減少，沙特阿拉伯將尋求提高油價，因?yàn)檫@將促進(jìn)阿美在稅收和特許權(quán)使用費(fèi)方面的轉(zhuǎn)移。由于沙特目前還沒有其他創(chuàng)收選擇，碳?xì)浠衔?/a>將在利雅得的戰(zhàn)略中發(fā)揮關(guān)鍵作用，該戰(zhàn)略的目標(biāo)是到2030年實(shí)現(xiàn)27萬億里亞爾的國內(nèi)支出。

目前的市場形勢使沙特阿拉伯面臨非常艱難的決策過程。為了使《2030年愿景》的經(jīng)濟(jì)多樣化計劃保持活力，需要從全球金融市場產(chǎn)生或吸引更多現(xiàn)金。與此同時，利雅得將需要更高的油價來維持其整體收入基礎(chǔ)，尤其是在削減股息的情況下。為了保持高油價，同時需求相對疲軟，競爭對手也在爭奪更高的產(chǎn)量水平，沙特將不得不在更長時間內(nèi)保持單邊減產(chǎn)。不幸的是，一旦其他出口國進(jìn)入，重獲市場份額并非易事。同時，阿美需要提高產(chǎn)能，以便在需求預(yù)計在5-10年內(nèi)減弱的市場上實(shí)現(xiàn)更多的在線生產(chǎn)。到目前為止，利雅得一直致力于保持OPEC+集團(tuán)的穩(wěn)定，即使油價上漲，生產(chǎn)壓力加大。在這種環(huán)境下，在較低的石油產(chǎn)量和較高價格帶來的財政利益之間找到正確的平衡并非易事。

沙特阿拉伯的總體金融狀況并不像一些人預(yù)期的那么糟糕，但一些報告警告說，債務(wù)水平將上升。目前，利雅得減少股息和油氣收入的辦法是削減政府預(yù)算。由于去年的赤字要高得多，2021年的政府預(yù)算削減了7%。數(shù)據(jù)顯示，2020年政府赤字占GDP的比例為12%，而2019年為4.5%左右。

荷蘭ING銀行在其2021年4月8日的報告《國際貨幣基金組織：2021年后新興市場最大的擔(dān)憂是財政資產(chǎn)負(fù)債表疲軟》中指出，中東和中亞（+3.7%；+3.8%）以及撒哈拉以南非洲（+3.4%；+4.0%）將在2021年出現(xiàn)較為溫和的復(fù)蘇。也就是說，這兩個國家都出現(xiàn)了2021年的上調(diào)，我們可以將其歸因于石油價格的復(fù)蘇和一些地方有效的疫苗推廣。在較大的經(jīng)濟(jì)體中，尼日利亞（+1.0%至2.5%）和沙特阿拉伯（+0.3%至2.9%）是受益者。這些國家的經(jīng)濟(jì)成功似乎與石油價格/收入有關(guān)，而不是與經(jīng)濟(jì)多樣化有關(guān)。

當(dāng)看MBS最新的聲明時，目標(biāo)是2021-2030年間政府支出10萬億里亞爾，政府預(yù)算將保持極高水平，地方經(jīng)濟(jì)將與國家掛鉤。正如評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)（Fitch）近日表示的那樣，按照正常的預(yù)算方法，利雅得要有一個平衡的預(yù)算，就需要平均每桶76美元的油價。惠譽(yù)預(yù)計，隨著可能的股息削減，每桶60美元的預(yù)算盈虧平衡價格是可能的。盡管如此，從沙特阿拉伯目前的未來支出計劃來看，需要更多的非石油收入，或者提高油價和產(chǎn)量，才能實(shí)現(xiàn)財政平衡。目前正在計劃增發(fā)新股，或出售阿美股份，但這永遠(yuǎn)不足以應(yīng)對未來幾年的資金需求。

另一種選擇是吸引更多的外國投資。2020年，沙特阿拉伯獲得了約55億美元的外國直接投資，但從住房抵押貸款證券的計劃來看，還需要5000億美元，這對沙特來說并非易事。

由于沙特阿拉伯的油氣收入仍然很低，投資將落后。沙特仍在努力擺脫其政府的“高利貸”，這也是因?yàn)槟贻p的沙特人更傾向于在政府部門工作，而不是在私營部門工作，因?yàn)樗麄兊男剿摺Ｉ程氐闹饕湼牵菀撰@得額外的石油產(chǎn)量和收入，這是一種容易取勝的方法，但會產(chǎn)生長期的負(fù)面影響。不過，OPEC+成員國不應(yīng)依賴?yán)诺媚壳俺袚?dān)減產(chǎn)負(fù)擔(dān)的意愿。如果2030年遠(yuǎn)景計劃需要融資，而國際融資失敗，沙特將被迫再次動用石油收入。未來國際金融市場將無情地要求償還。預(yù)算缺口和債務(wù)償還導(dǎo)致的政府不穩(wěn)定肯定不是MBS應(yīng)該走的路。