據悉，推遲三周后的全國碳排放權交易市場將于7月16日在北京、上海、武漢三地同時舉行開市啟動儀式，隨后開始第一批交易。

伴隨國家“雙碳”目標的確立，與碳中和相關的低碳、綠色能源投資，已經成為全行業價值投資的熱點。多元化的資金與投資人正在關注能源行業，響應巨大的投資需求。其中，碳資產的有效運作成為大家共同關心的話題。

“碳中和“

成為全行業價值投資的熱點

巴黎協定下，減排承諾使得全球能源行業的資本格局正在發生變化。據普華永道觀察，全球，尤其是新興經濟體正在加速實施凈零排放承諾。越來越多的大型跨國公司（包括普華永道）宣布將碳減排目標作為其環境、社會和治理（ESG）計劃的一部分。私募投資機構、養老金和主權基金，以及銀行和保險公司相繼宣布以氣候為優先事項。

這些舉措正在改變投資人的投資戰略，引導投資人重新分配資產組合中的資本（見圖1），與此同時，對于處于領先地位的 多以可再生能源為主的能源公司，如何更好的利用現有資本市場趨勢，建立統一規則，盤活自身碳資產，樹立行業標桿，有效推進電力行業的深度“脫碳”成為目前需要重點考慮的一個議題。

圖1  中國電力行業投資吸引力分析

“綠電”

將成為碳資產的溝通媒介重要性

在參與碳中和的行動中，無論是擁有全生產鏈條的能源生產、服務供應商，還是以國有大型銀行、股權基金為代表的金融機構，在如何通過碳交易和金融手段將碳資產盤活并提升其價值的方面，潛在的目標導向和利益導向是一致的，因此，碳資產的有效運作成為大家共同關心的話題。

比爾蓋茨在《氣候經濟與人類未來》一書中反復提及了一個重要的概念——“綠色溢價”，指在實現“零排放”的目標下，不同行業、企業所需投入或付出的減碳技術成本。對于控排企業，或碳排放總量較高的地區，“綠色溢價”就會轉化成為一種財政負擔，企業或政府希望能夠將這種溢價水平盡量降低或進行平和化處理；反之，對于提供負碳技術的企業而言，則更希望借用金融工具和手段，將“綠色溢價”轉化成為實實在在的收益。這其中就涉及到兩個重要的因素，一個是“綠電”，另外一個就是“規則”。

近年來，“綠電”發電技術和發電規模在我國得到了良好的培育和發展，但是涉及到綠色電力的交易和與之相關商業模式，以及體現綠電外部價值的金融操作，在我國還處于起步階段。在這個階段中，相關的技術、政策都會在資本的助推下不斷發展和迭代；對于提供負碳技術，或者是聚焦到生產綠電的企業來說，如何把整個企業的減排量和價值鏈與上下游企業、外部金融機構統籌聯動，綠電在其中都是重要的媒介。

科學碳目標（SBTi)與TCFD

將成為碳資產核算及盤活的有效依據

現在無論是國際還是國內企業，在踐行碳中和倡議時，都會提到企業減排的“三個范圍”，其中范圍一是指直接排放，范圍二是指超出企業直接控排范圍的排放量，也稱為間接排放；范圍三則覆蓋該企業在生產經營時購買“上游”產品的相關排放量及其銷售產品在消費過程中的“下游”排放量，亦可稱其為“延伸責任”。

實際上不難看出，實現碳中和，不僅涉及到能源行業、金融領域、控排企業，負碳技術，甚至還囊括了“供求”中的消費端市場。在龐雜而繁復的系統中，若想讓來自不同領域、不同范疇的“參與者”以同樣的思維對接，在同一個規則圈里“玩”起來，首先就需要統一“語境”——對于機構自身“碳目標”的確立一個可通過資本量化的計量單位，例如采用全球公認的科學碳目標（SBTi)設立標準(見圖2)。

圖2  電力行業科學碳目標（SBTi)的設立

首先，有了可量化的單位，企業獲得的配額就可以按照資本的思維進行計量，以便與金融市場對接聯通，進行下一步的全盤考量；另一方面，企業可以借助計量單位開展自身的家底排查，并聯合金融機構把這些碳資產進行有效盤活?！熬G電”作為商品，其外部價值在交易中也有了更多可轉換的視角與技術手段。

其次，企業除了積極與上下游、外部企業進行關聯對接外，在內部也需要建立必要的氣候指標風險防控機制來應對潛在風險。目前在氣候指標風險防控及信息披露框架領域國際的主流倡議叫做氣候相關財務信息披露框架（TCFD）。

TCFD的核心價值在于幫助采用該套體系的機構審視氣候變化可能帶給他們的風險和機遇，而非僅是滿足于合規運營或信息披露。它對氣候風險和機遇進行了歸類并將最終與機構的財務信息相連接。這對于投資機構分析投資組合預測其收益具有重要的意義。旨在通過制定統一的氣候變化相關信息披露框架，來促進信息公開透明，使企業能夠了解金融系統對于氣候變化的敞口風險；同時，該風險控制機制將氣候變化的指標直接應用在企業的損益表和資產負債表等財務信息里，對企業的碳資產進行動態展現，因此這個機制既可以作為企業自身的風險防控內控機制，亦可把它理解成是投資企業的風險防控的指南。目前國際上眾多能源企業，特別是油氣企業都已經紛紛加入（見圖3）。

圖3  宣布支持TCFD的油氣機構例舉

綜上，隨著越來越多的能源企業進行脫碳化、整合及業務平臺的優化，碳資產的有效盤活將會進一步促進企業自身雙碳目標的穩步前行，同時也會推動市場投資機構的信心。

圖例來源：

圖1：普華永道自有分析報告《2020年中國電力與公共事業行業并購活動回顧及未來展望：低碳、多元、責任投資》

圖2 ：SBTi官網及普華永道自有分析

圖3：TCFD官網及普華永道自有分析