1H23歸母凈利扭虧為盈，小幅下調(diào)目標(biāo)價(jià)

建投能源發(fā)布業(yè)績：1H23年實(shí)現(xiàn)營收89.4億元（同比+1.1%），歸母凈利0.8億元，同比扭虧為盈，扣非后-0.3億元（同比+78.1%），與業(yè)績快報(bào)基本一致。煤炭市場(chǎng)價(jià)格高位回落，火電行業(yè)盈利能力逐步恢復(fù)，公司2023年全年業(yè)績有望大幅改善。上調(diào)煤價(jià)和利用小時(shí)數(shù)預(yù)測(cè)，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤3.21/4.79/7.59億元（前值4.74/6.49/9.51億元），BPS5.59/5.77/6.05元（前值5.68/5.90/6.24元）。參考可比23年P(guān)B均值1.2x（Wind一致預(yù)期），給予公司23年1.2x目標(biāo)PB，目標(biāo)價(jià)6.71元（前值6.82元基于1.2x23EPB），維持“增持”評(píng)級(jí)。

煤電量價(jià)齊升勢(shì)頭延續(xù)，在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)

1H23年公司發(fā)電量同比+2.4%至196億千瓦時(shí)，平均上網(wǎng)電價(jià)同比+5.7元/兆瓦時(shí)至399.4元/兆瓦時(shí)（含稅），得益于發(fā)售電策略調(diào)整；平均標(biāo)煤單價(jià)同比+13.89元/噸至977.54元/噸，主要是1Q煤價(jià)高位運(yùn)行、但2Q環(huán)比下降。公司控制運(yùn)營裝機(jī)容量915萬千瓦，在建裝機(jī)容量70萬千瓦，權(quán)益運(yùn)營裝機(jī)容量962萬千瓦。在建項(xiàng)目建投壽陽熱電、華陽建投陽泉熱電工程建設(shè)順利，其中建投壽陽熱電1號(hào)機(jī)組已于7月19日通過168小時(shí)試運(yùn)；西柏坡電廠四期1×66萬千瓦項(xiàng)目、任丘熱電二期2×35萬千瓦項(xiàng)目已獲核準(zhǔn)，我們預(yù)計(jì)有望最早于2025年投產(chǎn)。

加大新能源開發(fā)力度，碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)快速成長

2023年上半年，公司加大新能源開發(fā)力度，采取“煤電+新能源”、“熱力+新能源”協(xié)同開發(fā)路徑，截至1H23已投產(chǎn)新能源裝機(jī)31萬千瓦，新增備案容量72萬千瓦，備案、在建及待開工項(xiàng)目容量增至177萬千瓦。控股孫公司建投融碳持續(xù)完善碳核證及金融服務(wù)平臺(tái)功能，持續(xù)開展碳配額交易、國際減排項(xiàng)目開發(fā)交易和碳資產(chǎn)金融業(yè)務(wù)，促進(jìn)公司碳減排工作，2023年上半年，公司取得碳配額交易凈收入5,191萬元。

2023年業(yè)績有望大幅改善，維持增持評(píng)級(jí)

煤電行業(yè)基本面筑底回升，公司2023年業(yè)績有望大幅改善，2023-2025年業(yè)績彈性充足。可比公司23年P(guān)B均值1.2x（Wind一致預(yù)期），公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年1.11xPB。給予公司23年1.2xPB，目標(biāo)價(jià)6.71元/股。維持增持評(píng)級(jí)。