1月22日午后，A股又跌上熱搜，滬指再度失守2800點(diǎn),并于盤中一度觸及2735.37點(diǎn)，創(chuàng)下近四年來的歷史新低。
自2024年開年以來，A股市場持續(xù)低迷。然而，卻有這樣一只股票反其道行之，其股價不僅沒有隨大勢下滑，反而出現(xiàn)了逆勢上漲，這就是長江電力。
1月4日，長江電力股價在盤中一度升至23.98元/股，創(chuàng)出歷史新高。這似乎印證了市場此前“遇事不決就選長電”的說法。
據(jù)一位投資者透露，作為全球市值最大的水力發(fā)電龍頭股份，其給人的感覺就是漲幅穩(wěn)健，分紅高且股價回撤小。數(shù)據(jù)顯示，自2014年初以來，長江電力穩(wěn)步上漲，累計漲幅已經(jīng)達(dá)到500%，10年年化復(fù)合收益率高達(dá)19.6%，其目前的市值已超過5700億元，位居位居A股電力板塊首位。
令人關(guān)注的是，長江電力為何能夠逆勢增長？它有哪些不為人知的故事？其背后又是怎樣的一種力量在支撐？

國之重器的由來

說起長江電力，不得不提起中國的第一大河流——長江。
長江發(fā)源于青海省西南部、青藏高原上的唐古拉山脈主峰各拉丹冬雪山，曲折東流，干流先后流經(jīng)青海、四川、西藏、云南、重慶、湖北、湖南、江西、安徽、江蘇、上海共11個省、自治區(qū)和直轄市，最后注入東海。盡管豐富的水資源帶來了便利，但如影隨形的安全隱患也是觸目驚心。
根據(jù)歷史洪水調(diào)查與分析，1870年、1931年、1935年、1954年及1998年，均出現(xiàn)過流域性大洪水。以1998年為例，彼時長江流域天氣反常，受1997年厄爾尼諾現(xiàn)象影響，西太平洋副熱帶高壓脊線持續(xù)偏南、偏強(qiáng)，汛期降水長期在洞庭湖、鄱陽湖和長江上游徘徊，造成流域內(nèi)降雨頻繁、持續(xù)時間長，雨量多，強(qiáng)度大，覆蓋范圍廣。數(shù)據(jù)顯示，1998年洪水最大60天洪量，汛期900萬軍民防汛抗洪長達(dá)3個多月。
在這條有著上億年歷史的河流中，長江三峽的盛名遠(yuǎn)揚(yáng)在外。其西起重慶市奉節(jié)縣白帝城，東至湖北宜昌市南津關(guān)，全長193千米，沿途兩岸奇峰陡立、峭壁對峙，自西向東依次為瞿塘峽、巫峽、西陵峽。
為了減輕洪澇災(zāi)害，提高水資源的儲存和利用效率，1993年9月27日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國長江三峽工程開發(fā)總公司正式成立。2009年9月27日，更名為中國長江三峽集團(tuán)公司。2017年12月28日，完成公司制改制，由全民所有制企業(yè)變更為國有獨(dú)資公司，名稱變更為中國長江三峽集團(tuán)有限公司（以下簡稱三峽集團(tuán)）。

全球最大的水電開發(fā)運(yùn)營企業(yè)

三峽集團(tuán)的行業(yè)地位究竟有多厲害？
它是全球唯一具有滾動開發(fā)千萬千瓦級梯級電站能力和經(jīng)驗的水電龍頭企業(yè)，在全球已建在建的前十大水電站中，有5座在三峽集團(tuán)，全球單機(jī)容量70萬千瓦以上的大型水輪發(fā)電機(jī)組中，超過2/3在三峽集團(tuán)。
2022年，位于長江干流上的世界最大清潔能源走廊全面建成投產(chǎn)，烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩、三峽、葛洲壩6座水電站總裝機(jī)容量達(dá)7169.5萬千瓦。通過科學(xué)調(diào)度，蓄水釋能，年均發(fā)電量可達(dá)3000億千瓦時，可有效緩解華中、華東地區(qū)及川、滇、粵等省份的用電緊張局面，為電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行和“西電東送”提供有力支撐。
6座水電站形成總庫容919億立方米的梯級水庫群和戰(zhàn)略性淡水資源庫，承擔(dān)防洪、補(bǔ)水等任務(wù)，其中防洪庫容376億立方米，占2022年長江流域納入聯(lián)合調(diào)度范圍水庫總防洪庫容的53%以上。

20家成員單位 46家分子公司

三峽集團(tuán)下設(shè)12個職能部門，2個事業(yè)部，10家直屬機(jī)構(gòu)，20家成員單位，46家分子公司。集團(tuán)主營8大業(yè)務(wù)板塊，分別為電力生產(chǎn)與運(yùn)營、工程建設(shè)與咨詢、生態(tài)環(huán)保投資與運(yùn)營、流域梯級調(diào)度與綜合管理、新能源開發(fā)與運(yùn)營管理、國際能源投資與承包、資產(chǎn)管理與基地服務(wù)及資本運(yùn)營與金融業(yè)務(wù)。
近年來，三峽集團(tuán)為構(gòu)建新型能源體系持續(xù)發(fā)力，積極構(gòu)建水電為基、風(fēng)光并舉、海陸并進(jìn)、多能互補(bǔ)的發(fā)展格局，更好地服務(wù)“雙碳”目標(biāo)。聚焦陸上大基地和海上風(fēng)電集中連片規(guī)模開發(fā)，積極推動新能源業(yè)務(wù)差異化高質(zhì)量發(fā)展。
2022年，三峽集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)遍布全國30余個省區(qū)，新增資源超1億千瓦，新增投產(chǎn)裝機(jī)容量272萬千瓦，總裝機(jī)容量超2900萬千瓦；全年發(fā)電量527.8億千瓦時，同比增長超30%，為社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展、綠色低碳轉(zhuǎn)型作出貢獻(xiàn)。


在眾多分子公司中，長江電力、湖北能源及三峽能源三家上市企業(yè)格外引人關(guān)注，而三家的利潤表現(xiàn)更是節(jié)節(jié)攀升。

現(xiàn)金分紅比例不低于70%的長電

1月19日，長江電力發(fā)布2023年業(yè)績快報，期內(nèi)歸母凈利潤273.89億元，同比增長28.53%（調(diào)整前）/15.44%（調(diào)整后）。
業(yè)績增長主要系2023年度公司六座梯級電站發(fā)電量同比增加140.15億千瓦時所致。公司2024年1月4日發(fā)布公告，根據(jù)公司初步統(tǒng)計，2023年，長江上游烏東德水庫來水總量約1029.08億立方米，較上年同期偏枯5.46%；三峽水庫來水總量約3428.46億立方米，較上年同期偏豐0.71%。
2023年，公司境內(nèi)所屬六座梯級電站總發(fā)電量約2762.63億千瓦時，較上年同期增加5.34%。其中，烏東德電站完成發(fā)電量349.14億千瓦時，同比減少4.64%；白鶴灘電站完成發(fā)電量573.24億千瓦時，同比增加43.11%（上年同期白鶴灘電站機(jī)組尚未全部投產(chǎn)）；溪洛渡電站完成發(fā)電量549.34億千瓦時，同比減少4.97%；向家壩電站完成發(fā)電量311.32億千瓦時，同比減少1.33%；三峽電站完成發(fā)電量802.71億千瓦時，同比增加1.88%；葛洲壩電站完成發(fā)電量176.88億千瓦時，同比增加1.46%。在來水偏枯的情況下，公司原有的三峽、葛洲壩、向家壩、溪洛渡四座水電站基本保持發(fā)電量的穩(wěn)定，2023年新并表的烏東德和白鶴灘電站貢獻(xiàn)發(fā)電增量，帶來業(yè)績增長。
數(shù)據(jù)顯示，截至2024年1月20日，三峽水位166.8米，同比提高5.5%，來水改善。其次，公司所屬長江干流六座梯級水庫完成2023年度蓄水任務(wù)，總可用水量達(dá)410億立方米，蓄能338億千瓦時；梯級水庫可用水量同比增加超160億立方米，蓄能增加超90億千瓦時，同比增加36%，保證了2024年春季枯水期的發(fā)電能力。此外，公司梯級電站由四庫聯(lián)調(diào)升級為六庫聯(lián)調(diào)，進(jìn)一步提高水資源的使用效率，2023年預(yù)期新增60-70億千瓦時發(fā)電量，六庫聯(lián)調(diào)持續(xù)發(fā)揮作用，為公司帶來發(fā)電增量。
業(yè)績的增長推動了長江電力的股價提升，2004年—2015年，該股股價走勢與上證指數(shù)相關(guān)度較高，除三峽機(jī)組注入周期內(nèi)有短暫的超額收益外（2009年三峽工程剩余18臺機(jī)組全部轉(zhuǎn)讓給長江電力），公司的長周期表現(xiàn)較為平淡（2004年—2015年的12年內(nèi)，長江電力共有7年的年收益率跑贏上證指數(shù)；2004-2015累計漲幅僅56%，低于上證指數(shù)的136%）。
根據(jù)長江電力《公司章程》，公司對2016年至2020年每年度的利潤分配按每股不低于0.65元進(jìn)行現(xiàn)金分紅；對2021年至2025年每年度的利潤分配按不低于當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤的70%進(jìn)行現(xiàn)金分紅。
有分析認(rèn)為，雖然每年分紅金額原則上會受到當(dāng)年利潤的影響，但是從2017年開始，長江電力未曾出現(xiàn)過每股分紅金額下滑的情況。2022年由于來水偏枯，長江電力全年歸母凈利潤由2021年的262.7億元降至213.1億元，公司通過將分紅比例提升至94.3%的方式保證了每股分紅絕對額的穩(wěn)定提升（2021年、2022年的每股分紅額分別為0.815元/股和0.853元/股）。

因此，憑借靈活調(diào)整分紅比例以及每年利潤的穩(wěn)健增長預(yù)期，長江電力具備在維持現(xiàn)有分紅水平的基礎(chǔ)上不斷提升每股分紅水平的能力，在不低于70%分紅比例承諾的時代，給予市場每股固定分紅承諾的信心。

2014年至今長江電力股價走勢

預(yù)計扣非凈利潤倍增的湖北能源

作為三峽集團(tuán)湖北省區(qū)域性綜合能源公司，湖北能源于2005年2月由原湖北省清江水電投資公司和湖北省電力開發(fā)公司合并組建而成，為國有獨(dú)資企業(yè)。2007年，通過引入長江電力戰(zhàn)略投資，實現(xiàn)股權(quán)多元化。2008年，實行股份制改造，變更為股份有限公司。2010年實現(xiàn)整體上市。2015年年底，通過非公開發(fā)行股票，三峽集團(tuán)成為公司實際控制人，湖北能源由湖北省國資委控股管理的省屬國有企業(yè)，轉(zhuǎn)變?yōu)槿龒{集團(tuán)控股的二級子公司。
歷經(jīng)多年發(fā)展，公司已形成水電、火電、核電、新能源、天然氣、煤炭和金融“6+1”的業(yè)務(wù)板塊，初步建成了鄂西水電和鄂東火電兩大電力能源基地，并積極構(gòu)建煤炭和天然氣供應(yīng)保障網(wǎng)絡(luò)，是我國能源業(yè)務(wù)品種最全的上市公司。
近期，湖北能源發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，料期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤15.80億元–20.40億元，同比增長35.91%—75.48%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤15.48億元–20.10億元，同比增長55.83%—102.34%。
業(yè)績預(yù)增一是煤炭價格下行，公司火電燃料成本下降，火電業(yè)務(wù)盈利同比增加；二是公司境內(nèi)主要水電站所在流域來水超去年同期水平，公司水電發(fā)電量增加，境內(nèi)水電業(yè)務(wù)盈利同比增加。
國際能源網(wǎng)（公眾號inencom）注意到，自2023年三季度以來，清江流域來水情況改善，公司水布埡水庫水位持續(xù)走高，當(dāng)前水庫水位及蓄水量處于較高水平，根據(jù)全國水雨情信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2023年10月29日，水布埡水位為397.318米，蓄水量為41.49億立方米。預(yù)計隨著清江流域來水情況改善，2023年下半年公司水電業(yè)務(wù)盈利將持續(xù)增長，推動公司整體業(yè)績進(jìn)一步提升。
此外，2023年以來，公司公告投資建設(shè)多個風(fēng)光新能源項目，合計裝機(jī)容量超2GW。公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行持續(xù)推進(jìn)，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資總額不超過60億元，募集資金主要投向8個風(fēng)光新能源項目、湖北羅田平坦原抽水蓄能電站項目以及補(bǔ)充流動資金。隨著未來可轉(zhuǎn)債發(fā)行完成，公司資本實力進(jìn)一步增強(qiáng)，公司新能源項目將逐步落地，驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)增長。

獨(dú)立儲能發(fā)電量猛升的三峽能源

作為三峽集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略實施主體，三峽能源承載著發(fā)展新能源的歷史使命。近期，三峽能源發(fā)布2023年度業(yè)績快報，2023年1-12月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入264.51億元，較上年同期（調(diào)整后）增長11.08%，歸屬于上市公司股東的凈利潤73.46億元，較上年同期（調(diào)整后）增長4.50%。
資料顯示，2023年公司新增裝機(jī)規(guī)模突破13.5GW，總裝機(jī)規(guī)模突破40GW，累計完成總發(fā)電量551.79億千瓦時，較上年同期增長14.12%。其中，風(fēng)電389.56億千瓦時（同比+14.75%），陸上風(fēng)電263.5億千瓦時（同比+16.53%），海上風(fēng)電126.06億千瓦時（+11.21%）；太陽能153.54億千瓦時（+14.23%）；水電7.71億千瓦時（-16.2%）；獨(dú)立儲能0.98億千瓦時（+139.02%）。4Q23公司完成總發(fā)電量151.46億千瓦時，較22年同期+16.19%。
2023年12月，三峽能源公告擬將控股子公司三峽新能源抽水蓄能發(fā)電（格爾木）有限公司等6個項目公司全部或部分股權(quán)以6.14億元轉(zhuǎn)讓至公司控股子公司三峽陸上能投。其中公司持有三峽陸上能投34%股份，長江電力持股33%，三峽資本持股16.5%，三峽投資持股16.5%。
有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此舉有望補(bǔ)充抽蓄項目資金需求，引進(jìn)兄弟單位優(yōu)秀管理經(jīng)驗，助力公司抽蓄開發(fā)再迎新篇。

寫在最后

從財務(wù)情況來看，三峽集團(tuán)總資產(chǎn)由2018年的7504.1億元提升至2022年的12687.8億元；營業(yè)收入由2902.7億元提升至3839.1億元，稅后凈利潤由939.4億元提升至1462.6億元。

截至2022年年底，三峽集團(tuán)可控裝機(jī)容量達(dá)1.25億千瓦，資產(chǎn)總額達(dá)1.27萬億元，繼續(xù)保持國家主權(quán)級信用評級；利潤總額、歸母凈利潤、成本費(fèi)用利潤率、全員勞動生產(chǎn)率、人均利潤等指標(biāo)繼續(xù)在中央企業(yè)名列前茅。在中央企業(yè)年度經(jīng)營業(yè)績考核中連續(xù)16年獲評A級。