國盛證券發布一篇電力行業的研究報告，報告指出，全國電力輔助服務市場價格機制出臺，看好火電及靈活性改造。

事件：2月8日，國家發展改革委、國家能源局正式印發《關于建立健全電力輔助服務市場價格機制的通知》。 明確輔助服務價格機制，規范調峰、調頻、備用服務定價原則。電力輔助服務是指為維護電力系統安全穩定運行，保證電能質量，向系統提供的輔助性調節服務，包括一次調頻、自動發電控制（AGC）、調峰、無功調節、備用、黑啟動服務等。

此次政策主要規范三項最主要品種價格機制：（1）調峰：與現貨市場銜接。現貨市場連續運行的地區適當放寬市場限價，不再運行調峰等類似功能；未連續運行現貨市場地區統籌調峰按照新能源項目消納成本不高于發電價值的原則，合理確定調峰服務價格上限，原則上不高于當地平價新能源項目的上網電價。（2）調頻：采用基于調頻里程的單一制價格機制。調頻費用根據出清價格、調頻里程、性能系數三者乘積計算。合理確定價格上限，原則上性能系數最大不超過2，調頻里程出清價格上限不超過每千瓦0.015元。（3）備用服務：采用基于中標容量和時間的單一制價格機制。備用費用根據出清價格、中標容量、中標時間三者乘積計算，原則上備用服務價格上限不超過當地電能量市場價格上限。 當前調峰服務占比最大，火電企業為最主要主體直接受益。

根據國家能源局2023年三季度新聞發布會，2023年上半年全國電力輔助服務費用共278億元，占上網電費1.9%，其中調峰補償167億元，占比60.0%；調頻補償54億元，占比19.4%；備用補償45億元，占比16.2%。而從市場主體來看，火電企業獲得補償254億元，占比91.4%。由于政策規定未連續運行現貨市場地區調峰價格上限不得高于當地平價新能源上網電價，或對于所涉地區調峰服務價格及補償規模短期內有所限制，但考慮到現貨市場推進進程加快，長期來看現貨價格彈性仍大于固定調峰補償定價，總體調峰需求兌現價值規模將隨新能源裝機規模加快而持續提升。 新能源比例提升將持續帶動輔助服務需求規模提升和多品種發展，長期利好以火電為代表靈活性電力資源。

截至2023年底，全國全口徑發電裝機容量29.2億千瓦，其中并網風電和太陽能發電合計裝機規模達10.5億千瓦，同比增長38.6%。根據中電聯預計，2024年新投產發電裝機規模將再超3億千瓦，并網風電5.3億千瓦、并網太陽能發電7.8億千瓦，新能源發電累計裝機規模將首次超過煤電裝機規模。新能源比例持續提升，帶動輔助服務需求規模不斷擴大。據電聯新媒不完全統計，2023年度調峰、調頻、備用等主要輔助服務總費用規模接近400億元，較2022年度輔助服務費用上漲了22%，近3年來年均增長率約為15%。此外，調頻和備用服務等更多元品種的定價機制出臺，有望完善發展更多品種輔助服務市場，直接利好以火電為代表的靈活性電力資源。

 投資建議：全國電力輔助服務市場價格機制出臺，有望促進輔助服務政策完善落實，增厚以火電為主要代表的靈活性電力資源參與輔助服務收益。一是直接利好火電運營商。推薦關注浙能電力、皖能電力、申能電力、建投能源；全國性電力龍頭華電國際（600027）、國電電力（600795）、華能國際（600011）。二是長期利好火電靈活性改造主體。推薦青達環保和華光環能（600475）。三是關注未來水電機組參與有償調峰，推薦關注長江電力、華能水電、國投電力、川投能源。 

風險提示：政策落地不及預期；火電靈活性改造推進不及預期。