1月17日，晶科能源申購，光伏產業(yè)又多一個企業(yè)登陸科創(chuàng)板。晶科能源這次要當印鈔機還是碎鈔機？

近日，晶科能源首次公開發(fā)行股票在科創(chuàng)板上市，公告顯示，晶科能源科創(chuàng)板IPO的發(fā)行價格為5元/股，發(fā)行市盈率為54.9倍，并于今日進行網上申購。網上申購簡稱為“晶科申購”。

據晶科能源此前發(fā)布的公告，1月17日，該公司開啟網上、網下申購。其中，網上每筆擬申購數(shù)量上限為28萬股，即頂格申購需要滬市市值為280萬元；網下每筆擬申購數(shù)量上限為3億股，下限則為500萬股。

此次，晶科能源擬發(fā)行股份20億股，占發(fā)行后總股本的比例為20%。這意味著，按照每股發(fā)行價格5元，該公司發(fā)行時參考市值為500億元。

晶科能源此次的募股頗有點“火中取栗”的意思。據從招股書中我們可以看到，晶科能源整體負債率在行業(yè)當中還是有些偏高，利潤率偏低。這一步募股，一方面可以緩解公司資金緊缺，另一方面也是晶科能源危機中的曙光。

有投資人說：“5元的發(fā)行價格并不貴，甚至有可能低估了。”但這也許才是這位光伏巨頭目前真正的估值，甚至被高估了。

據晶科能源招股書申報稿顯示，2018年至2020年，晶科能源分別實現(xiàn)營業(yè)收入245.09億元、294.90億元、336.60億元;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.74億元、13.81億元、10.42億元。

可以發(fā)現(xiàn)，2020年，晶科能源在營業(yè)收入增長的情況下，凈利潤卻出現(xiàn)了大幅下降，而且市場份額也被同行公司超越，其龍頭地位也被取而代之。晶科能源的毛利率在2020年出現(xiàn)了下降。

在研發(fā)投入方面，晶科能源后勁不足。2018-2020年，公司研發(fā)費用分別為6.28億元、6.80億元和7.06億元，占營業(yè)收入的比例分別為2.56%、2.30%和2.10%，近三年研發(fā)投入比例逐年下降。

報告期內，晶科能源共受到境內外行政處罰17起，其中公司及其境內控股子公司共受到12次行政處罰，罰款金額共計人民幣10.66萬元;受到境外處罰共5次，罰款金額共計約為386.25萬馬來西亞林吉特（合計587.45萬元）。

此外，在招股書上，晶科能源還自曝了6大風險：市場競爭加劇，原材料價格波動，境外市場經營，實際控制人失去股權，資產負債率偏高，匯率波動及匯兌損益等風險。

不過，作為光伏這一熱門賽道的“老牌玩家”，晶科能源還是有著不可忽視的地位。

這一次的低估值，一方面是實際運行情況伴隨著諸多風險；另一方面，也是為后續(xù)留出升值空間。

2016年-2019年，晶科能源連續(xù)4年實現(xiàn)全球光伏組件出貨量第一名。截至2021年上半年末，該公司累計組件出貨量超過80GW，并在全球前十大光伏市場競爭優(yōu)勢地位顯著。

目前，晶科能源已經形成“垂直一體化”的產業(yè)鏈布局，主要業(yè)務覆蓋硅棒/硅錠、硅片、電池片、光伏組件等一系列產品的研發(fā)、生產及銷售，并在各生產工藝段均積累了豐富經驗。在保證核心產品光伏組件的顯著優(yōu)勢下，晶科能源在電池片和硅片領域加速延伸。

所以，盡管發(fā)行價格不高，但從實際募資情況上看，晶科能源仍然受到熱捧。按照此前的招股計劃，該公司擬募資60億元，但實際凈募資額達到了97.25億元。晶科能源擬將募資全部用于儲能系統(tǒng)建設項目和儲能變流器擴產建設項目兩個子項目 。

對晶科能源來說，受到募資到位、新產能投入的影響，晶科能源未來的組件出貨量或將進一步提升。

2022年將是光伏大年。研報分析稱，隨著硅料新產能逐步投產，利潤結構調整，組件環(huán)節(jié)盈利水平有望觸底回升。另一方面，隨著平價用電時代的加速來臨，裝機成本下降將刺激需求。垂直一體化龍頭依靠其成本控制優(yōu)勢及品牌渠道優(yōu)勢，有望實現(xiàn)量利齊升。

長期來看，在垂直一體化的持續(xù)布局和研發(fā)技術的不斷突破下，晶科能源作為光伏創(chuàng)新頭部企業(yè)，有望進一步享受行業(yè)發(fā)展風口帶來的紅利效應。